当裙带关系增加CEO的薪酬
作者:编辑部
2021-04-22
摘要:新兴经济体公司治理不善,使一些上市家族企业可以利用CEO薪酬来牺牲少数股东的利益来开发公司资源。

与五十年前相比,美国现在的上市公司家族控制的要少得多。但是,从散户投资者的角度来看,那些家族控制的公司仍然存在优势,这已被证。例如,当他们的首席执行官是从控制家族中抽调出来的时候,他们的薪水往往较低,因为他们的报酬包括非金钱的福利:掌舵家族传家宝的温暖和模糊的感觉。

在新兴经济体中,当投资者投资于公开上市的家族企业时,是否能得到类似的便宜并不清楚。以商业集团为例,它是上市公司的集合体,由于拥有共同的所有权而以协调的方式行事。虽然这个所有者可以是银行或政府,但在新兴经济体,它往往是一个富有的家族。研究表明,这些团体有时会以损害中小股东的方式将公司资源从公司中引出,这是一种称为“隧道化”的双重作法。

从印度公开上市的家族企业中CEO的薪酬情况来看,可以发现,裙带关系有时在家族中流传。作为控股家族成员的首席执行官比其他可比的专业首席执行官的薪酬更高。此外,当公司业绩不佳时,这些家族CEO已经较高的报酬不受影响,而当公司业绩良好时,他们的报酬就会不成比例地提高。

家族CEO的不同业绩标准

我们的样本包括印度的277家公开上市的家族企业,从2004年开始,他们可获得为期10年的CEO薪酬。从构成BSE 500指数(相当于印度的标准普尔500指数)的公司开始,我们剔除了外国跨国公司的印度子公司和政府公司。然后我们保留了满足两个条件的家族企业。首先,家族必须拥有该公司20%以上的股份。第二,一个家族成员必须担任董事会主席、总经理或首席执行官,或者两个或两个以上的家族成员必须在董事会任职。

首席执行官的报酬包括工资、奖金、佣金和公司年度报告中的其他福利。我们排除了股票期权,它只适用于我们样本中的3.8%,因为我们缺乏关于以前积累的股票的数据。最后,我们计算了公司的财务资产回报率(ROA)。ROA达到或超过行业中位数的公司被认为是表现优异的公司,而ROA低于行业中位数的公司被认为是表现不佳的公司。

首席执行官的平均报酬约为1600万卢比(213,000美元)。过去的研究表明,印度家族企业高层管理的专业化程度仍然很低,与此相一致,64%CEO来自于控制家族。我们发现,在所有其他变量不变的情况下,家族CEO的薪酬比其他可比的职业CEO39%

家族CEO的薪酬本来就比较高,对公司的实际业绩也更加敏感。公司的投资回报率每增加一个标准差,家族CEO的薪酬就会增加24%。换句话说,家族CEO和职业CEO是用不同的标准来评估的。当他们的公司业绩好于其行业同行时,家族首席执行官的加薪幅度比他们的专业同行大。但是,当他们的公司表现落后时,他们的薪酬就不会受到影响。

从本质上讲,家族企业的裙带关系意味着控制家族将企业视为其领地,并认为有资格合法地获得其物质资源。为了进一步验证这一点,我们研究了同名公司,即以控制家族命名的公司,因为同名很容易增加一个家族对公司资产的权利感。事实上,我们发现,对于表现良好的公司,同名公司的家族CEO的薪水提升幅度要大于非同名公司的家族CEO

金融市场机构作为护栏

明确地说,裙带关系并不是一种仅限于新兴经济体的痛苦。作为人性的一部分,它可以存在于任何地方。但它能走多远,取决于一个特定国家的公司治理状况。以WeWorkIPO失败为例。当然,在这一事件中,很多事情都出了问题,但裙带关系是文件被撤回的一个重要原因。投资者和媒体不能对创始人亚当-诺伊曼的裙带关系倾向视而不见,他为自己的妻子丽贝卡塑造了一个比生命还重要的角色。

在成熟的经济体中,裙带关系被最小化,因为投资者可以从中立的中介机构获得足够的信息,以做出明智的判断,并惩罚那些表现出裙带关系倾向的企业家。裙带关系仍有可能发生,但运作良好的金融市场机构遏制了这个问题。

对印度来说,好消息是,其机构似乎正在朝着正确的方向发展。我们的研究显示,家族企业的裙带关系取向存在差异。并非所有的家族企业都允许他们的首席执行官仅仅因为与家族有关系而给自己多发工资。虽然有些公司允许,但其他公司不允许。但是,对于投资者来说,评估当控股家族成员担任首席执行官时董事会可能受到的影响可能仍然是一个好主意。


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